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　　【導(dǎo)語】 近五年來，國內(nèi)基礎(chǔ)油行業(yè)產(chǎn)能逐步增長，下游潤滑油等行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，不過其需求增幅不及供應(yīng)增長，基礎(chǔ)油行業(yè)產(chǎn)能已然過剩，行業(yè)產(chǎn)能有效利用率長期維持較低水平，未來五年，基礎(chǔ)油行業(yè)產(chǎn)能增速大概率放緩，行業(yè)發(fā)展更注重產(chǎn)品質(zhì)的提升。

　　行業(yè)利潤：基礎(chǔ)油裝置利潤穩(wěn)中上漲

　　國內(nèi)基礎(chǔ)油生產(chǎn)以減線油或加氫尾油為主要原料，兩種不同原料所生產(chǎn)的同質(zhì)產(chǎn)品收率相同，利潤差異主要表現(xiàn)為原料價格的不同。綜合兩種原料來看，2019年以來，基礎(chǔ)油行業(yè)利潤呈增長走勢，2022年行業(yè)平均利潤545.9元/噸，較2019年增長近一倍。2023年上半年，國內(nèi)150N基礎(chǔ)油均價9080元/噸，同比漲11.3%，而原料加氫尾油漲幅不足4%，二者價差擴大，外采原料廠家利潤平均維持突破1000元/噸；三季度，原料成本上漲，白油消費稅變更，基礎(chǔ)油消費淡季推漲乏力，利潤縮水，預(yù)計季度內(nèi)利潤平均在270-300元/噸。

　　供應(yīng)端：裝置產(chǎn)能利用率低，進口逐年縮減

　　近五年來國內(nèi)基礎(chǔ)油產(chǎn)能呈現(xiàn)逐步增長走勢，2022年達到1612萬噸/年，不過增長趨勢逐步放緩。據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年國內(nèi)基礎(chǔ)油裝置產(chǎn)能1612萬噸/噸，同比2021年僅增長0.72%；2023年新增產(chǎn)能預(yù)計60-65萬噸/年，其中，弘潤50萬噸/年裝置已投產(chǎn)，洛陽石化裝置尚在調(diào)試當(dāng)中。

　　產(chǎn)能增速放緩的同時，產(chǎn)量增長也在放慢。2022年國內(nèi)產(chǎn)量同比出現(xiàn)小幅下降，跌幅3.8%，產(chǎn)量的下降主要受當(dāng)年煉廠集中檢修較多，行業(yè)開工負(fù)荷降低影響。而行業(yè)開工負(fù)荷一方面是計劃內(nèi)檢修影響，但更多受下游需求抑制?；A(chǔ)油行業(yè)產(chǎn)能相對過剩，近五年來國內(nèi)基礎(chǔ)油行業(yè)閑置產(chǎn)能較多，尤其以外采原料的煉廠為主，從而導(dǎo)致行業(yè)開工負(fù)荷長期處于36%-40%的較低水平上。國內(nèi)產(chǎn)能供需不平衡的現(xiàn)狀將長期存在，未來基礎(chǔ)油以銷定產(chǎn)的模式不會變。

　　另外，國內(nèi)總供應(yīng)增速放緩還體現(xiàn)在進口量的縮減上。自2019年開始，國內(nèi)基礎(chǔ)油進口量同比下滑速度加快，2022年我國基礎(chǔ)油進口量178.6萬噸，同比縮減16.3%。一方面國外貨源價格攀升，進口套利收窄甚至倒掛，抑制了進口需求；另一方面，國內(nèi)二類基礎(chǔ)油成為市場的主力軍，其性價比優(yōu)勢明顯，且供應(yīng)穩(wěn)定，部分下游轉(zhuǎn)向?qū)a(chǎn)資源的采買。

　　未來，國內(nèi)二類基礎(chǔ)油的受眾度將更加廣泛，二類基礎(chǔ)油進口量預(yù)期下滑；不過因國內(nèi)三類基礎(chǔ)油的產(chǎn)能有限且釋放不足，未來對三類基礎(chǔ)油的進口需求預(yù)期穩(wěn)定。綜合來看，未來5年國內(nèi)對基礎(chǔ)油的進口量加速下滑后逐步趨穩(wěn)，年均復(fù)合增長率在-4%附近。

　　需求端：下游行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，需求窄幅增長

　　國內(nèi)基礎(chǔ)油下游行業(yè)較為集中，潤滑油消耗量占比達75%，其余少量用于潤滑脂、紡織、柴油調(diào)以及橡膠加工等領(lǐng)域。當(dāng)前下游行業(yè)發(fā)展已較為成熟，除特殊因素影響外，需求維持穩(wěn)中有增的態(tài)勢，5年來平均復(fù)合增長率在8.7%。2022年，伴隨著柴油市場降溫，以及潤滑油行業(yè)產(chǎn)量的下降，基礎(chǔ)油用量縮減，全年消耗量849萬噸，環(huán)比減少10%。2023年，國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)階段，各類工礦企業(yè)需求不達預(yù)期，上半年基礎(chǔ)油行業(yè)需求量402萬噸，同比下滑6.6%；三季度中后期需求迎來旺季，但需求啟動滯后于歷史同期水平。

　　基礎(chǔ)油行業(yè)與國民經(jīng)濟息息相關(guān)，隨著國民經(jīng)濟的逐步恢復(fù)，基礎(chǔ)油需求預(yù)期向好；但考慮到潤滑油品質(zhì)提升、換油周期延長，以及新能源汽車增加，燃油車存量下滑的現(xiàn)狀，未來傳統(tǒng)車用潤滑油需求或穩(wěn)中緩慢下滑，從而抑制基礎(chǔ)油需求量的增速。

　　出口方面，出口量雖逐年增長，但體量有限，對國內(nèi)需求影響甚微。國內(nèi)二類基礎(chǔ)油產(chǎn)能擴張，品質(zhì)提升，國產(chǎn)資源出口量逐年增長，但因國際認(rèn)可度不高，且出口盈利空間不大，近五年來，國內(nèi)基礎(chǔ)油出口量一直處于較低水平，年均出口量6.7萬噸。

　　綜合以上分析來看，目前國內(nèi)基礎(chǔ)油行業(yè)盈利情況尚可，但行業(yè)供需發(fā)展不平衡，需求抑制了國內(nèi)產(chǎn)能的有效釋放，行業(yè)內(nèi)以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式將長期維持；下游需求相對穩(wěn)定，國產(chǎn)資源品質(zhì)提升，部分替代進口資源，出口量穩(wěn)步小幅增長，基礎(chǔ)油需求呈緩慢增長走勢；適應(yīng)國內(nèi)外需求變化，基礎(chǔ)油行業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵在于產(chǎn)品品質(zhì)的提升。