一、市場綜述：供需雙壓下油價(jià)承壓

　　近期國際原油市場持續(xù)承壓，在歐佩克+加速增產(chǎn)與全球關(guān)稅爭端的雙重沖擊下，Brent、WTI及SC原油期貨月差全線回落。當(dāng)前布倫特原油價(jià)格已跌破關(guān)鍵支撐位，市場普遍預(yù)計(jì)短期內(nèi)或進(jìn)一步下探50-60美元/桶區(qū)間，全球原油市場進(jìn)入震蕩偏弱階段。

　　二、供給端：歐佩克+增產(chǎn)超預(yù)期，供應(yīng)持續(xù)寬松

　　（一）最新增產(chǎn)計(jì)劃落地

　　5月3日歐佩克+會議決定，沙特、俄羅斯等8個(gè)核心產(chǎn)油國將于6月起日均增產(chǎn)41.1萬桶。這一增幅不僅遠(yuǎn)超此前市場預(yù)期，更打破了3月制定的“每月12.2萬桶”漸進(jìn)式增產(chǎn)節(jié)奏。值得注意的是，沙特6月原油配額已設(shè)定為936.7萬桶/日，展現(xiàn)出堅(jiān)定的增產(chǎn)決心。

　　（二）歷史經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)證影響

　　回溯歷史，歐佩克+增產(chǎn)往往加劇油價(jià)下行壓力。2014年沙特主導(dǎo)增產(chǎn)以遏制頁巖油，布倫特原油價(jià)格從115美元/桶暴跌至27美元；2020年疫情期間沙特單方面增產(chǎn)，WTI期貨甚至出現(xiàn)負(fù)油價(jià)。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)下行壓力疊加能源需求疲軟，歐佩克+的加速增產(chǎn)無疑給市場帶來更強(qiáng)的供應(yīng)過剩預(yù)期。

　　（三）地緣政治因素趨穩(wěn)

　　盡管美伊核談判將于5月11日重啟，但美國近期持續(xù)加碼對伊朗制裁，雙方達(dá)成協(xié)議難度較大。不過，美國與也門胡賽武裝和解，俄烏談判也出現(xiàn)緩和跡象，中東地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)難以形成油價(jià)支撐因素。

　　三、需求端：關(guān)稅陰影籠罩，復(fù)蘇預(yù)期黯淡

　　（一）美國經(jīng)濟(jì)顯分化

　　最新數(shù)據(jù)顯示，美國4月非農(nóng)就業(yè)人口變動17.7萬人好于預(yù)期，但I(xiàn)SM制造業(yè)PMI降至48.7，創(chuàng)五個(gè)月最大萎縮，ADP就業(yè)數(shù)據(jù)同樣不及預(yù)期。特朗普政府推行的降本裁員、對外增稅政策，導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)降溫與對外政策風(fēng)險(xiǎn)加劇，市場對美國經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂持續(xù)升溫。

　　（二）全球需求預(yù)期下調(diào)

　　中美經(jīng)貿(mào)高層會談雖短暫提振市場信心，但特朗普“關(guān)稅優(yōu)先”的強(qiáng)硬立場，使得談判前景充滿不確定性。隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體增長放緩，各大能源機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)原油需求預(yù)期。PIMCO警告美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)處于多年高位，國際投行也普遍下調(diào)布倫特、WTI原油價(jià)格預(yù)測。

　　四、基本面：季節(jié)性需求疲弱，煉廠開工低迷

　　（一）美國庫存與需求數(shù)據(jù)

　　EIA最新報(bào)告顯示，上周美國原油產(chǎn)量環(huán)比下降9.8萬桶/日，煉廠開工率雖回升至89%，但汽油庫存累庫18.8萬桶、餾分油需求下降2.9萬桶/日，顯示終端需求持續(xù)疲軟。

　　（二）國內(nèi)市場表現(xiàn)

　　國內(nèi)市場同樣不容樂觀，假期過后汽油需求顯著回落，受休漁期和梅雨季節(jié)影響，柴油用量難有起色。mysteel數(shù)據(jù)顯示，主營煉廠產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.12%，獨(dú)立煉廠開工率也處于歷史偏低水平，反映出國內(nèi)原油加工需求持續(xù)低迷。

　　五、后市展望：震蕩偏弱格局難改

　　綜合來看，當(dāng)前原油市場在供應(yīng)端持續(xù)寬松、需求端預(yù)期黯淡、地緣政治缺乏支撐的三重壓力下，短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)下行趨勢。除非歐佩克+意外調(diào)整增產(chǎn)計(jì)劃，或全球經(jīng)貿(mào)形勢出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)機(jī)，否則布倫特原油價(jià)格大概率將在50-60美元/桶區(qū)間震蕩運(yùn)行，市場參與者需密切關(guān)注政策與供需面的邊際變化。